به گزارش مسیر اقتصاد برزیل قصد دارد بهجای انتشار یکباره اوراق قرضه یوانی در چین، هر سال در این بازار اوراق پاندا منتشر کند. این برنامه باعث میشود پول چین به بخشی دائمی از بدهی خارجی برزیل تبدیل شود. انتظار میرود نخستین انتشار اوراق پیش از پایان سال جاری میلادی انجام شود. حجم این انتشار بهاندازهای محدود خواهد بود که دولت برزیل برای تأمین منابع مالی خود به درآمد حاصل از آن وابسته نباشد. در حال حاضر، بدهی خارجی تنها حدود ۴ درصد از کل بدهی دولت فدرال برزیل را تشکیل میدهد.
معاون دبیر بدهی عمومی در خزانهداری ملی برزیل گفت: «با توجه به اندازه اقتصاد ما، در حال حاضر این موضوع بسیار بیشتر جنبه کیفی دارد تا کمی. این منابع بدون شک مورد استقبال قرار میگیرند و معمولاً هزینه تأمین مالی پایینی دارند. اما مسئله اصلی، باز کردن مسیر برای جذب سرمایهگذاران جدید است.»
هدف خزانهداری برزیل دستیابی به یک قیمت مرجع در بازار است. دلیل این موضوع آن است که فروش اوراق شرکتهای برزیلی به سرمایهگذاران چینی بدون وجود یک منحنی بازدهی دولتی برای استناد و قیمتگذاری بدهی دشوارتر خواهد بود. برزیل تاکنون هیچ منحنی بدهی دولتی به یوان نداشته است.
اوراق پاندا چیست؟
«اوراق پاندا» به اوراق بدهی گفته میشود که ناشران خارجی در داخل چین منتشر میکنند. این اوراق به یوان قیمتگذاری شده و در اختیار سرمایهگذاران چینی قرار میگیرند. بازار اوراق پاندا به مجموعه سرمایهگذاران عمیقتری نسبت به اوراق برونمرزی منتشرشده در هنگکنگ دسترسی دارد.
این ابزار تا دسامبر ۲۰۲۲ برای ناشران خارجی جذابیت محدودی داشت؛ زیرا نهادهای نظارتی چین تا آن زمان الزام میکردند منابع حاصل از انتشار اوراق در داخل این کشور باقی بماند.در نهایت این الزام حذف شد و استفاده از این بازار برای ناشران خارجی آسانتر شد.
دادههای بلومبرگ نشان میدهد ناشران خارجی در سال جاری میلادی بهطور متوسط اوراق خود را با نرخ کوپن ۱.۹۷ درصد قیمتگذاری کردهاند. این رقم در مقایسه با هزینه استقراض دلاری ۴.۵ تا ۵.۵ درصدی بسیار پایینتر است.
با این حال، معاملات اوراق پاندا معمولاً کوچک و کوتاهمدت هستند. حجم انتشار این اوراق عموماً حدود یکپنجم مبلغی است که همان وامگیرنده میتواند در بازار دلار جذب کند. سررسید این اوراق نیز معمولاً بین سه تا پنج سال است.
برزیل نخستین دولت آمریکای لاتین در بازار اوراق پاندا خواهد بود
برزیل در ماه ژوئن درخواست ورود به این بازار را ارائه کرد. در آن زمان، وزیر دارایی برزیل، نامه اعلام قصد این کشور را به رئیس بانک خلق چین، تحویل داد. رئیس بانک مرکزی چین نیز اعلام کرد این نهاد آماده تسهیل ورود برزیل به بازار اوراق یوانی است.
انتشار اوراق توسط برزیل این کشور را به نخستین دولت مستقل آمریکای لاتین تبدیل خواهد کرد که وارد بازار اوراق پاندا میشود. البته کشورهای قزاقستان، پاکستان، اسلوونی و اندونزی نیز در سال جاری میلادی برای نخستینبار در این بازار حضور یافتهاند.
هنوز مشخص نیست برزیل دقیقاً چه میزان منابع از این بازار جذب خواهد کرد. دوریگان در ماه ژوئن به رویترز گفته بود حجم نخستین انتشار میتواند تا ۵ میلیارد یوان، معادل ۷۳۵ میلیون دلار آمریکا، باشد. دبیر خزانهداری برزیل، در ماه ژوئیه به بلومبرگ گفت هدف این کشور حدود ۱۰ میلیارد یوان، معادل ۱.۴۸ میلیارد دلار آمریکا، است.
هیچیک از این دو مقام توضیح ندادهاند که دلیل تفاوت این دو رقم چیست. اندازه انتشار اهمیت زیادی دارد زیرا مشخص میکند آیا برزیل میتواند رکورد بزرگترین انتشار اولیه اوراق پاندا توسط یک دولت را به نام خود ثبت کند یا خیر. اندونزی در ۲۳ ژوئیه ۷ میلیارد یوان اوراق منتشر کرد و بزرگترین انتشار اولیه اوراق دولتی در این بازار را به ثبت رساند.
درخواست برزیل برای ورود به بازار تأیید شده و اکنون تنها برخی مراحل اداری باقی مانده است. یکی از این مراحل، استخدام یک مؤسسه رتبهبندی چینی است که تاکنون رتبه اعتباری جمهوری برزیل را پوشش نداده است. خزانهداری برزیل هنوز اعلام نکرده است که اوراق با چه سررسیدی منتشر خواهد شد یا منابع حاصل از آن دقیقاً برای چه اهدافی مورد استفاده قرار میگیرد.
تجربه اروپا؛ دلیل اصرار بر حضور سالانه
اصرار خزانهداری برزیل برای بازگشت سالانه به بازار بدهی چین از تجربه این کشور در اروپا ناشی میشود. برزیل در سال ۲۰۱۴ در بازار اروپا اوراق بدهی یورویی منتشر کرد، اما پس از آن بیش از یک دهه از این بازار فاصله گرفت. این کشور سرانجام در ماه آوریل بار دیگر به بازار بازگشت و یک معامله ۵ میلیارد یورویی، معادل ۵.۷ میلیارد دلار، انجام داد. این انتشار، بزرگترین عرضه بدهی خارجی برزیل در تاریخ بود.
سگوندو گفت فاصله طولانی میان انتشار اوراق باعث شده بود منحنی بازدهی بدهی دولت برزیل در بازار یورو به دلیل کمبود اوراق دچار اختلال شود.
خزانهداری برزیل هنگام اعلام نتیجه انتشار اوراق در اروپا تأکید کرده بود که بدهی خارجی به ایجاد معیارهای نقدشونده در بازار کمک میکند. این بدهی همچنین یک منحنی بازدهی دولتی ایجاد میکند که شرکتهای برزیلی میتوانند هنگام تأمین مالی در بازارهای خارجی از آن بهعنوان مرجع استفاده کنند.
اکنون زمان مناسبی برای حضور شرکتهای برزیلی است
پشتوانه اصلی برنامه برزیل این فرض است که ایجاد یک منحنی بازدهی برای بدهی دولت میتواند شرکتهای برزیلی را نیز به دنبال خود وارد بازار کند.
مدیرعامل بانک Bocom BBM که یک بانک برزیلی تحت کنترل بانک چینی Bank of Communications است، گفت دادههای بازار نیز این اثر را تأیید میکند. او گفت: «پس از انتشار اوراق دولتی، بیشتر انتشارهای شرکتی مدت کوتاهی بعد انجام میشوند. بیش از ۵۰ یا ۶۰٪ از انتشار اوراق شرکتها در یک بازه زمانی مشخص، پس از ورود دولت برزیل به بازار متمرکز میشود.»
شرکت سوزانو (Suzano)، نخستین شرکت غیردولتی و غیرمالی در قاره آمریکا که اوراق پاندا منتشر کرد، از سال ۲۰۲۴ تاکنون در سه معامله مجموعاً ۲.۶ میلیارد یوان جذب کرده است. این شرکت فعالیت خود را با انتشار یک اوراق سبز آغاز کرد که نرخ کوپن آن ۲.۸ درصد بود. مدیر مالی بخش آسیایی سوزانو، گفت نرخ تأمین مالی این شرکت حتی پس از انجام عملیات سوآپ، بیش از ۵۰ واحد پایه پایینتر از منحنی بدهی دلاری آن بوده است. نبود یک اوراق دولتی مرجع، موضوعی بود که سرمایهگذاران بارها در شهر شانگهای مطرح میکردند.
او گفت: «هنگامی که اوراق را منتشر میکردیم، آنها همیشه درباره اوراق دولتی سؤال میکردند و میپرسیدند چه زمانی منتشر خواهد شد؛ زیرا از قبل شایعاتی در این زمینه وجود داشت. انتشار اوراق دولتی میتواند انتظارات و قیمتها را تثبیت کند و یک مرجع قدرتمند ایجاد کند.»
به گفته او سرمایهگذاران چینی هنگام ارزیابی شرکتها به عواملی مانند اندازه شرکت، رتبه اعتباری و آنچه او «طعم چین» نامید توجه میکنند. منظور از «طعم چین»، وجود نوعی ارتباط عملیاتی با این کشور است.
با این حال، خود دولت برزیل در حال حاضر از آستانه اعتباری موردنظر بسیاری از سرمایهگذاران بزرگ پایینتر است. هر سه مؤسسه اصلی رتبهبندی اعتباری، رتبه برزیل را در سطح پایینتر از درجه سرمایهگذاری قرار دادهاند. این موضوع اهمیت زیادی دارد؛ زیرا بسیاری از صندوقهای بزرگ هنگام خرید اوراق بدهی موظفاند تنها در داراییهایی سرمایهگذاری کنند که رتبه آنها بالاتر از سطح مشخصی باشد.
رتبه اعتباری شرکت واله دو پله بالاتر از دولت برزیل قرار دارد و رتبه سوزانو نیز یک پله بالاتر از دولت است. رتبه پتروبراس در سطح رتبه حاکمیتی برزیل باقی مانده است؛ هرچند مؤسسه فیچ، این شرکت را بهصورت مستقل دارای رتبه «درجه سرمایهگذاری» ارزیابی میکند.
منبع: روزنامه صبح جنوب چین
انتهای پیام/ تجارت و دیپلماسی
